“佐餐卤味第一股”卖不动了？

《投资者网》葛凡梅

“民以食为天”。佐餐尤其是卤味在中国，中国人对美食自古以来便有深刻研究，第股动七台河市某某超声设备有限责任公司不仅孕育了中华种类繁多、佐餐自成体系的卤味美食菜系，还催生了五花八门、第股动独具特色的佐餐餐饮品牌。

美味美食+食客流量基础，卤味餐饮也被看做是第股动一门好生意。“做餐饮的佐餐，现金流非常好，卤味早上开门，第股动晚上收钱。佐餐”紫燕食品（603057.SH）的卤味高管曾在公开报道中如是表示。

但是第股动，如何做好这门生意，考验才真正开始。

起家：35年老字号的传承

1989年，在浙江杭州，宗庆后凭借着蹬着三轮车，靠代销汽水、棒冰及文具纸张赚一分一厘钱起家，成立“杭州保灵儿童营养食品厂”两年后，在这一年更名为“杭州娃哈哈营养食品厂”，七台河市某某超声设备有限责任公司开启了娃哈哈民族饮料巨擘之路。

也是在这一年，在江苏徐州，一对来自四川乐山的夫妻来此做生意，发现当地人特别喜欢吃鸭子，便把四川特色小吃“脆皮鸭”改良后出售，广受欢迎，并成为当地名小吃。

这对夫妻便是钟春发夫妇，这家现身江苏徐州街头的熟食卤味店名为“钟记油烫鸭”，而这，也就是紫燕食品的前身。

1996年，第二代掌门人钟怀军辞去老师工作，接过了家族企业“钟记”的重任。俗话说，“新官上任三把火”。钟怀军亦如此，上任后首先把品牌名换成了“紫燕”，寓意紫气东来、燕子回巢。

为了拓展更广阔的市场，钟怀军决定走出徐州，先是于1996年开始进军被誉为“鸭都”的南京，后又于2000年，把店开向了上海、杭州等城市。

与此同时，还不断丰富产品品类，相继开发出紫燕百味鸡、夫妻肺片等川卤产品，实现产品从鸭到鸡、牛等多品种产品的转换。其中，夫妻肺片是明显爆款，仅这一个单品2021年就能卖超9亿元。

伴随着卤味食品的产业化进程，紫燕食品也逐渐摆脱了家庭小作坊生产，采用标准化生产流程以及现代化工艺控制为基础的“中央厨房”。

2016年，执掌紫燕食品20年的钟怀军，又对经销模式进行了大刀阔斧的改革，将直接加盟模式调整为“公司-经销商-终端加盟门店”两级销售网络，这一转变下，公司业务规模增长速度明显加快。

在此情形下，紫燕食品迅速开遍华东地区的各大社区、菜市场，“紫燕百味鸡”以10平米左右的档口店逐渐走向全国。截至2023年年底，紫燕食品的加盟+直营门店已突破6205家，其中大多分布在华东地区。

2020年7月，紫燕食品向上海证监局报送辅导备案材料，拟A股挂牌上市。

2022年，紫燕食品成功登陆A股，走进了资本市场，成为“佐餐卤味第一股”，迈上了新的发展阶段。同时，新的挑战也接踵而至。

接力：三代接班的挑战

从籍籍无名，到跻身中国“佐餐卤味第一股”，上市之后的紫燕食品走在了聚光灯下，也将接受市场更加严格的考验。

资料显示，紫燕食品于2022年9月上市，发行价为15.15元/股，当日涨超44%，10月股价升至历史最高点33.82元/股，但自那之后便开始一路震荡下跌。

曾经的辉煌过于短暂，截至今年4月底，紫燕食品的股价为19元/股左右，距离历史股价峰值下跌近40%，目前总市值80.92亿元，PE(TTM)23.74倍。

二级市场上，紫燕食品不被投资者买账，究其原因，与其基本面表现息息相关。2021年、2022年，紫燕食品的归母净利润分别为3.28亿元、2.22亿元，分别下降8.67%、32.28%；一改往年净利润高速增长态势，如2020年增速99.59%、2021年为45.03%。

2023年，紫燕食品实现营业收入35.50亿元，同比下降1.46%；净利润3.32亿元，仍未恢复至2020年3.59亿元的净利润规模。

迈入2024年，公司营收下滑仍未改善。2024年第一季度实现营业收入6.95亿元，同比下降8%；净利润5396.40万元，同比增长20.87%。当期净利润增长，则主要归功于原材料下滑，成本下降。

而在费用方面，紫燕食品仍持续快速上涨。2021年至2023年，紫燕食品销售费用分别为9790.51万元、1.37亿元和2.17亿元，同比分别增长55.52%、39.91%和58.74%；2024年一季度同比增长5.80%。

营收持续下滑，费用高企，也是当前钟怀军的接班人——戈吴超亟需解决的问题。2023年5月，时年56岁的钟怀军卸任董事长，在儿子钟勤川、女婿戈吴超之间，选择了后者作为紫燕食品新的掌门人。

资料显示，戈吴超1989年9月出生，本科学历，曾任紫燕食品采购总监、总经理、董事，现任公司董事长和总经理两个职务。

作为一家典型的家族企业，戈吴超也是紫燕食品实控人之一，目前实控人家族持股比例合计高达77.21%，并控制公司79.55%的表决权。

近两年，紫燕食品大手笔分红，2022年和2023年（预计分红）累计分红合计6.39亿元，超过两年合计净利润5.54亿元，其中超过4.9亿元分红金额流入钟怀军家族腰包。

事实上，戈吴超掌舵紫燕食品后，不仅要重视股东回报，也亟需为公司可持续发展做出更多思考。

抉择：路往何方？

从钟记油烫鸭，到紫燕百味鸡，紫燕食品在一路向前成长的同时，赛道上不断涌现出的新竞争者也在发展壮大。

伴随紫燕食品的成功上市，卤味江湖已形成以煌上煌、周黑鸭、绝味食品、紫燕食品四巨头竞争的格局。

根据沙利文和头豹的研究报告，中国佐餐卤制食品市场规模整体以较快速度增长，市场规模由2018年的1498.2亿元增长至2022年的2349.5亿元，年复合增长率达11.9%。预计2027年市场规模将达到3934.1亿元，年复合增长率达10.9%。

行业竞争加剧，竞争者犹如逆水行舟，不进则退。戈吴超上任后，着手开辟海外市场。2023年5月，公司成立海外事业部，并对第一批开拓海外市场人员进行业务管理、模拟实操等方面培训。

而在国内市场，从消费端的反馈来看，价格贵、分量少、食品安全质量等也正在成为不少消费者集中吐槽的点。

与此同时，紫燕食品的扩张脚步也已经放慢，上市募资的4大募投项目均无进展。此前，紫燕食品曾在上市招股书中表示，2019年以来，其产能处于满负荷状态，计划募资约5.65亿元用于宁国食品生产基地二期、荣昌食品生产基地二期、仓储基地建设项目及研发检测中心建设项目等项目。

而在2023年年报中，紫燕食品将上述项目达到预定可使用状态日期延长至了2026年，目前，上述四大上市募资项目，目前投资进度均为0，均尚未开始。

目前，紫燕食品也正在拓展自身的第二增长曲线。公司于2022年收购的冯四孃跷脚牛肉门店已突破100家；2023年，公司继续投资了老韩煸鸡、京脆香等美食品牌；2023年11月，紫燕创新研究院在江苏连云港落成，由创始人钟怀军先生担任院长，旨在打造国内一流的现代化食品研究中心；2024年4月25日，公司宣布了旗下子品牌燕小二烤鸡项目。

基业长青，是所有公司的追求。紫燕食品多元布局，未来之路走向何方，考验着三代接班人戈吴超的智慧与抉择。（思维财经出品）■

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